在充满不确定性的市场中，我们总是会基于对比各类资产的收益表现情况，再去做出配置的决策。而从这几年的表现对比也不难看出，量化指增就是一种很好的在市场不确定性中博取收益的投资方式。

(相关资料图)

那么在当下，量化指增的投资环境如何？量化超额未来会如何表现？指增产品还是一个好的选择吗？今天我们就一起来复盘量化指增所经历的复苏中的2023年一季度，并探讨当下时点指增的配置意义。

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关于市场

情绪改善，估值仍处低位

一季度以来，伴随着市场情绪改善，各宽基指数走势虽有分化，但A股市场整体回暖上行，同时各大类指数估值在一定提升后仍处于历史低位，截至3月末，300、500、1000和中证全指的估值分位数分别是32%、18%、19%、36%。

回看近三年以来各类产品的表现，我们发现私募量化基金业绩悄然位居前列。与其他策略相比，量化指增基金在熊市中回撤控制优秀，分化行情中表现出彩。

数据来源：好买基金研究中心；数据范围：2020.1.1-2023.3.31

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关于指增产品

市场风格回暖，超额表现稳定

年初市场风格进入了相对稳定的区间，市场重回中小盘风格，动量、波动率的趋势虽然并不明朗，但随着公司财报数据的相继披露，基本面风格出现了显著回暖，在市场成交活跃度和流动性中性偏好的加持下，量化策略的超额有向好趋势。

数据来源：好买基金研究中心；数据范围：2023.1.1-2023.3.31

从好买跟踪池中各类指增产品表现来看，今年来整体跑赢了市场。

从Beta角度来看，随着去年底防疫政策的彻底放开，宏观经济逐步步入回暖周期。A股市场在经历了年初2个月的上涨后进入了震荡，当前主要的不确定性影响变量依然主要来自于外部的通胀、地缘政治冲突以及宏观经济的预期，外部加息的不确定性仍可能对权益市场产生冲击。

今年以来量化策略的alpha并不算突出，但量化的生态环境当前已经逐渐趋于成熟，在较为平稳的市场行情下A股市场当前的潜在alpha依然是稳定显著的。分策略来看，近期市场情绪活跃度提升，更利好高频量价类和机器学习类的Alpha策略的超额获取。

从不同对标指数的指增策略来看，全市场战胜各个宽基指数的股票比例皆明显下降至35%附近，但由于科创版表现非常强势，持有更多双创板块股票的1000指增策略会有更高的超额空间。

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关于配置

当下指增还值得买(300785)吗？

量化指增基金的过往表现毋庸置疑，在熊市中回撤控制优秀，在分化行情中业绩表现出彩。不少投资者或许会思考，随着部分不利因素的散去，市场出现回暖，A股在一季度也有一波上行，当前市场环境是否适合指增配置投资呢？

展望二季度，alpha方面，宏观风险事件的影响在逐步消退，在复苏预期下的市场成交结构有望企稳，市场风格有望逐步回到正轨，随着市场成交集中度的下行，截面波动率有望探底回升，量化超额环境有望持续回暖。

此外，超额收益具有波动周期较难把握，在当前指数的相对低位进行指增产品配置更合适。而500指增由于较为均衡的行业配置以及全市场范围内较大的超额空间，仍将是量化的主赛道。

量化指增除了可以在市场上涨时做排头兵，也可以在市场下行时做压舱石，超额收益的积累有效地弥补了市场下跌带来的亏损，也能帮助投资者不在市场震荡时“停滞不前”。

总的来说，当前仍是指数增强产品较好的配置时机。在beta和alpha相对低位时配置，可以获取较高的安全边际。减少对beta的择时判断，在组合中加入合适的指增产品，也有助于改善长期投资成果。

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